在经济周期的不同阶段，不同大类资产的收益表现往往迥异，这为资产配置提供了基础。比如，2014年7月到2015年6月，国内A股市场牛气冲天，以原油和黄金为代表的大宗商品价格则加速探底。2016年初，A股市场因为熔断再次连续暴跌，而此时原油、黄金则咸鱼翻身，价格飙涨。2017年大宗商品高位震荡缺乏投资机会，A股市场却出现了结构性机会，大蓝筹大白马全年长牛，上证50指数全年涨幅达27%。在这3个过程中，如果投资者能因势利导、妥善应对，不仅不会遭受损失，反而能获得不菲的投资收益。

关于资产配置，市面上最广为流传的形象比喻是“不把鸡蛋放在一个篮子里”，最广为人知的投资建议是“分散化”。然而究竟如何分散，却往往语焉不详，投资者在实务中往往是遍撒胡椒面，最终组合收益差强人意。

其实，靠谱的资产配置不仅要“不把鸡蛋放在一个篮子里，而且还需把篮子放在不同的地方”。在做资产配置时，投资者需要正本清源，抛开一切虚幻的概念或模型，直接回到问题本源思考。为了抛砖引玉， 本文就资产配置做了6个方面的探讨。

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你配置的一定是“资产”？

当谈到大类资产配置时，很多人会下意识地联想到股票、债券、大宗商品、房地产等诸如此类的词汇。它们固然是一个个的资产类别，可是从严格意义上讲，它们必然就是资产？根据会计定义，资产是指由企业过去经营交易或各项事项形成的，由企业拥有或控制的，预期会给企业带来经济利益的资源。

很明显，“资产”最本质的涵义是它能带来预期利益。如果投资者对一种资产类别的拥有不能为其带来收益，或者较别的资产品种，它的投资收益有明显差距，存在着较大的机会成本，那么这种资产类别本质上就不能算作资产，“名为资产，实为负债”。

因此，投资者在作资产配置时，不要为其表面的称谓所蒙蔽，而是应该综合审视各类资产的市场走势，选择那些较大概率带来最大化收益的优势资产加以配置，这才应是资产配置的实质要求。

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资产配置要有大局观，选择大于努力

投资基本上是一个靠天吃饭的行业，决定投资收益的第一要素是市场环境。牛市时，人人都是股神，熊市时，就连老司机也会徒劳无功。这点很像挖矿，当你身处贫矿区时，无论如何折腾，也未必能有多大收获。相反，如果你运气好，身处富矿区，即使不那么勤快，也很有可能收获颇丰。因此，认清各类资产当下的大环境是资产配置的第一要务。

投资者要“眼观六路，耳听八方”、“大处着眼，小处着手”。尤其要注意从单一资产市场的日常交易行为中抽离出来，使自己站在更高的层次上把控全局，辨明每类资产的趋势，择其强者而图之。

做资产配置，最愚蠢的错误是用战术的勤奋掩盖战略上懒惰，要知道“选择大于努力”。有时，资产配置收益之所以平庸，很可能是因为决策者在平庸的机会上浪费了太多的资源和精力。

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资产类别之间的相关性因时而变，对此要有准备

一般情况下，资产间较低的相关性可以有效降低投资组合的风险。但是在某些关键时刻，尤其在遭遇黑天鹅的时候，大类资产之间的相关性会迅速增加。大类资产间基本遵循这样一个规律：好的时候不一定一起好，但是坏的时候肯定会一起坏。投资者如仅以一般情况下的相关性作为资产配置的决策依据，觉得高枕无忧，那么一旦遭遇非常情况，就可能遭受重大损失。

2008年美国次贷危机爆发后，迅速蔓延至全球市场，短时间内全球大类资产价格纷纷雪崩，无数投资机构破产出局。因此，如果资产配置者需时刻保持惊醒，未雨绸缪

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资产配置切勿教条主义

投资者需要借鉴被时间证明行之有效的资产配置模型，比如均值-方差模型、风险评价模型，美林时钟模型等等。但是在使用它们的时候，投资者需要清楚每个模型暗含的前提，充分理解每个模型的精神内涵，并结合具体环境调整应用。不能忽视具体市况而生搬硬套，否则模型的有效性会大打折扣，很有可能会“画虎不成反类犬”，招致不必要的损失。

资产配置本质上是门艺术而非科学，其中有太多的不可测因素。如果对每类资产作完备的市场分析，分析起来肯定是没完没了。很多时候，那些未知的因素却是决定资产走势的关键所在。很多事前言之灼灼的分析和预测，最终都被证明是无稽之谈。因此，投资分析要适度，预测不重要，最重要是针对每类情况做好应对之策。

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进攻是最好的防守

资产配置中的风险有很多种，其实最大的风险还是资产价格失控下跌的风险。与其被动撒胡椒面式的分散配置，倒还不如在优势资产上集中配置。比如，对于某些明显向下的资产类别，应该果断放弃，不能为了分散而分散。进攻才是最好的防守。资产配置的根本目的是低风险地赚钱，而在优势资产上的集中配置，恰恰是最低风险的事情，最能符合风险控制的内涵。